910 債務危機

322頁的債券推銷報告，以及總值高達7.77億歐元的外債，將曼聯的未來重新推向一個未知的十字路口。

紅魔成為現代足球俱樂部之中第一個發行官方債券重新融資的豪門，率先進入“融資時代”對曼聯而言是福還是禍，人們很難做出判斷。

對於大多數熱愛曼聯的球迷而言，與4年前一樣，格雷澤爾家族再次讓他們心愛的曼聯遠離了追隨者的視線。為了減少債務壓力，曼聯嘗試發行總值5.5億歐元的債券。高達5.5萬歐元的起購價，將曼聯債券的債權人繼續鎖定在投資商和銀行甚至對沖基金上。很明顯，美國人此次發行債券的目的，是試圖以年息8.5%的債券率降低目前每年高達4600萬歐元的利息額。而同時也說明，曼聯目前的債務情況已經不堪重負。

5年前，當阿布拉莫維奇真金白銀收購切爾西時，是格雷澤爾家族將美國典型的槓桿式收購引入英超，讓英超真正進入了金融時代。但4年來與曼聯不斷增長的營業額和票價相比，每年高達4600萬歐元的沉重利息負擔，變成紅魔未來可持續發展的主要障礙。事實上，曼聯收購以來單是利息就已支付高達2.9億歐元———這幾乎是曼聯上賽季整個賽季的收入總額。

2006年8月美國人就已委託jp摩根銀行和德意志銀行，對債務進行第一次重組。而最新這次重組以曼聯總債務增加到接近7億歐元為代價，還附帶支付高達4200萬歐元的重組專業費用。發行債券重組債務前，曼聯剛剛從信託銀行獲得一筆8300萬歐元的新貸款，據說將投資在球市上。但誰都知道，這筆錢更可能用來償付曼聯即將到期的提前還貸費用。

依照最理想的發展模式，曼.聯在經營領域的節節勝利將幫助格雷澤爾家族逐年還清貸款。但2008年這場史無前例的金融危機改變了一切，過高的債務正在把曼聯推入深淵。如果未來9年找不到新貸款或合作夥伴，曼聯將付出多達12億歐元的金額用於償債。2013年曼聯支付年息就高達8300萬歐元，2014年－2016年高達1.65億歐元，貸款期滿的2017年，曼聯甚至要一次性付清6.6億歐元的債務！正因債務壓力如此巨大，格雷澤爾才不得不舉新債還舊債。但這樣只能解燃眉之急，曼聯的債務總額並未減少，反而隨着兩次債務重組不斷增加。

儘管格雷澤爾家族收購曼聯後，.紅魔聯賽三連冠，也曾再奪歐冠，但是連續兩個賽季的高收入卻還是解不了債務的燃眉之急。如果曼聯的戰績不能保持穩定，在未來的幾年，品牌效力的削弱又會直接導致賬面的盈利減少，從而因為高額債務形成惡性循環。

媒體擔心曼聯正一步步陷入.債務泥潭，會像當年的利茲一樣萬劫不復。甚至有曼聯高層透露，除了可能的夏季清倉甩賣外，如果債券發行不利，格雷澤爾家族不排除出售卡林頓訓練基地的可能。因為曼聯高達7億歐元的外債，新的收購者至少要準備10億歐元資本才能完成收購。顯然，在目前的金融形勢下非常困難。那些一度認為格雷澤爾家族倒台後會有更富有的新東家接盤的球迷，面對紅魔如此龐大的外債總額，想必也很難樂觀起來。

發行5億債券的背後又是什麼？《金融時報》分析，其根.源是以格雷澤爾家族個人名義借的pik貸款———一種高風險、高利率的對沖基金貸款。粗略算一筆賬，這種貸款的利率為14.25%，2009年，格雷澤爾的pik貸款總額達到2億，到2017年債務到期之際，貸款金額可能飆升到5.88億英鎊。

2005年格雷澤爾收購曼聯時的貸款形式有二，一是對.沖基金pik貸款，一是銀行優先級債務。目前這兩筆貸款總額分別是2.02億英鎊和5.09億英鎊。銀行的優先級債務對曼聯商業表現有很多限制，比如每年必須達到一定的經營目標。目前曼聯和銀行債權人之間有一個每年“償還利息前利潤達到6500萬英鎊”的條款。另外還有一條很具約束性的，是曼聯必須優先償還這部分貸款的利息。若按格雷澤爾家族的選擇，pik貸款才是他償還利息的首選，因為這筆貸款的利息，高達14.25%，風險極高。因此，如果能再融資5億英鎊，用來償還這部分優先級債務，那麼就會讓格雷澤爾有能力開始減少pik貸款。

發行企業債券，成了目前對曼聯最有利的選擇。.債券形式不像銀行貸款那樣，有諸多條條框框，只要不繼續舉債，雙方相安無事，每年只要按一定利率償還利息。發行債券而是屬於低風險高收益的融資方式。

曼聯發行債券，.很可能成功，但也並不能減輕曼聯償還利息的壓力，本質上換湯不換藥。

對於俱樂部的做法，曼聯球迷終於忍無可忍。上周末對伯恩利的賽前，曼聯球迷聯合會就已召開了緊急會議，商討抗議對策。最終球迷一致認定，將邀請坎通納作為抗議行動的首腦，具體的抗議行動將於3月10日主場對陣ac米蘭的冠軍杯賽時舉行。同時，球迷們還聯名上書呼籲弗格森支持，希望爵爺能以辭職逼迫格雷澤爾家族下台。

超過300名球迷參加了這場聲勢浩大的“反格雷澤爾家族”大會，球迷們與曼徹斯特的英國下院議員托尼－勞埃德見面，希望他能在議會運用自己的影響力。被稱為“米蘭計劃”的抗議活動屆時將讓整個老特拉福德球場空空如也———推遲10分鐘入場的行為，就是要給格雷澤爾一個明確的信號：這裡的球迷不歡迎你。導致球迷敵對情緒空前高漲的，還有上周六對陣伯恩利時，一名打出“愛曼聯，恨格雷澤爾”橫幅的球迷被球場保安逮捕。

曼聯球迷聯合會已在英國首相府網站刊登徵求聯名的呼籲書，呼籲球迷聯名向首相戈登－布朗施加壓力，密切關注曼聯的負債情況。曼聯的債務危機不僅會影響曼徹斯特當地的旅遊業，還將危及英格蘭申辦2018年世界盃的前途。更重要的是，曼聯危機將沉重打擊英格蘭的足球產業，讓過去5年的英超盛世不復存在。

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曼聯是如何產生這麼多的債務，而格雷澤家族為何被球迷們不齒，而曼聯又將面臨什麼樣的尷尬境地呢？

格雷澤家族為了收購曼聯，成立了風險投資公司“紅色足球”。格雷澤家族，從2003年5月開始，通過紅色足球工資的名義，共投資8億多英鎊收購了曼聯的股份。截至2005年5月16日，紅色足球擁有了曼聯75.7%的股份。根據英國法律，如果某機構或個人擁有一家上市公司超過75%的股份，該機構和個人將也必須對此公司實行完全控股。隨後，格雷澤家族通過以曼聯名義向銀行借貸的形式完成了對曼聯的完全收購。